石墨烯作為智能手機的散熱工具,越來越受到資本市場的關(guān)注。
頂著“石墨烯第一股”(以下簡稱“富烯科技”)光環(huán)的其近日向聯(lián)交所遞交了科創(chuàng)板IPO申請。
本次IPO,富烯科技擬發(fā)行不超過1.66億股,募集資金4.03萬元,將投入“超高導(dǎo)熱石墨烯薄膜擴產(chǎn)項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”及補充流動資金。
富烯科技除了是國外最大的石墨烯導(dǎo)熱膜供應(yīng)商,還是全球第一家實現(xiàn)石墨烯導(dǎo)熱膜量產(chǎn)應(yīng)用的公司。
報告期內(nèi),富能科技業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步下滑——2020-2022年營業(yè)收入分別為1.35萬元、2.31萬元、2.62萬元,同期歸母凈利潤為分別為0300元、2200元、41萬元。
不過,富烯科技的營收明顯依賴于大客戶。 報告期內(nèi),招股書中記載的“客戶A”和榮耀在終端環(huán)節(jié)貢獻了近100%的收入。 依賴關(guān)系創(chuàng)建潛在的測試。
德益世(ID:)根據(jù)各方信息推測,客戶A可能指向華為。
更重要的是,華為旗下(以下簡稱“哈勃投資”)是富烯科技的第二大股東,持股比例高達8.92%。
在這樣的背景下,富烯科技的IPO,不得不經(jīng)受重重考驗。
直接砍客戶提高毛利率
近年來,石墨烯以其重量輕、柔韌性好、厚度可定制等優(yōu)勢成為消費電子領(lǐng)域的散熱“新寵”。
的商業(yè)模式是將原料氧化石墨烯前驅(qū)體正式加工成導(dǎo)熱薄膜,供應(yīng)給消費電子廠商。 2021年和2022年分別增加收入2.31萬元和2.62萬元。
據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示,富烯科技2021年在國外石墨烯熱敏膜市場的份額已經(jīng)達??到85%。
雖然穩(wěn)居龍頭地位,但行業(yè)正迎來進入者。
中石科技(.SZ)3月17日在答投資者提問時強調(diào),已完善石墨烯高導(dǎo)熱薄膜技術(shù)研發(fā)平臺,產(chǎn)品可應(yīng)用于消費電子、通訊等領(lǐng)域; 一種超厚石墨烯散熱膜的制備方法”及相關(guān)專利。
作為全球首家實現(xiàn)石墨烯散熱材料量產(chǎn)的企業(yè),富能科技的毛利率還是很充足的。 2022年綜合毛利率為37.10%,環(huán)比下降7.12個百分點。
“2021年以來,隨著公司產(chǎn)銷量逐步提升,規(guī)模效應(yīng)初步凸顯,生產(chǎn)工藝逐步成熟,公司綜合毛利率有所提升。” 富烯科技表示。
富烯科技2022年產(chǎn)銷率高達95.68%,環(huán)比回升4.93個百分點。
但2022年僅有85.16%的產(chǎn)能仍未飽和,環(huán)比下降20.86個百分點。
毛利率上升的真正驅(qū)動力來自于收入結(jié)構(gòu)的變化。
富能科技的石墨烯導(dǎo)熱膜分為原膜和模切膜。 后者主要出口到各大品牌的模切廠進行深加工。 毛利率。
報告期初,富恩科技的主要收入來自原創(chuàng)電影。 2020年和2021年分別為1.98萬元和8,700元,占比分別為85.99%和33.17%。 但2022年主要收入為模切膜,原收入增加1.75萬元,占比高達66.78%。
雖然中間商“賺差價”有所減少,但富能科技的毛利率仍受制于上游原材料供應(yīng)商。
2022年核心原料氧化石墨烯前驅(qū)體占富烯技術(shù)成本近50%,80%以上氧化石墨烯前驅(qū)體將來自第一大供應(yīng)商(以下簡稱“第六元素”) ).
一些上游原材料供應(yīng)商已經(jīng)建立了自己的石墨烯熱敏膜生產(chǎn)線。
截至2022年6月末,煤焦供應(yīng)商寶泰龍(.SH)的密林石墨礦區(qū)已探明晶質(zhì)石墨礦產(chǎn)721.26萬噸,其間接控制的星圖(南京)炭素已獲年產(chǎn)60萬平方米石墨烯熱敏膜生產(chǎn)線將于2022年投產(chǎn)。
不過,上游競爭的風(fēng)險相對有限,因為富烯科技已經(jīng)與第六元素“結(jié)盟”。
第六元素作為富林科技的創(chuàng)始股東,曾在2014年持股30%為第二大股東,但在后續(xù)注資后,申報截止前的持股比例已降至3.21%。
與上游企業(yè)的股權(quán)深度綁定,實際上在一定程度上保證了富恩科技原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性。
大客戶賴以解決
與通過股權(quán)綁定解決供應(yīng)商集中度問題相比,富能科技對少數(shù)大客戶的依賴或許是更需要關(guān)注的風(fēng)險。
2022年,前五名客戶將為富烯科技貢獻超過70%的收入。 其中,招股書中的“客戶A”和榮耀當(dāng)年將帶來銷售額7800元,合計占比29.62%。
但富恩科技對兩者的依賴還不止于此。
2020年至2022年,最終用于客戶A和榮耀的產(chǎn)品銷售額將占富烯科技總營收的近100%。
對比相關(guān)信息可知,未公開的客戶A可能指向華為。
根據(jù)招股書,富烯科技在2018年實現(xiàn)了石墨烯導(dǎo)熱膜在客戶A智能手機上的大規(guī)模應(yīng)用。據(jù)公開資料報道,正是在這一年,華為推出了搭載石墨烯散熱材料的,即也是全球首款石墨烯散熱智能手機。
除此之外,招股說明書還將客戶A列為關(guān)聯(lián)方。 在富烯科技的股東名單中,唯一與智能手機直接相關(guān)的是第二大股東哈勃投資,這也是華為的控股主體。
因此,富能科技的大客戶也有指向華為的嫌疑。
事實上,為了保證石墨烯導(dǎo)熱膜的供應(yīng),各家手機廠商確實在“跑馬圈地”。
富烯科技的競爭對手(以下簡稱“魔??萍肌保┑闹饕蛻魹镺PPO和小米。 工商信息顯示,摩瑞科技的股東之一為河南魅族黃河產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)。
富聯(lián)科技與疑似華為客戶A的親密關(guān)系,始于一份排他性協(xié)議。
2018年和2019年,兩者簽訂了關(guān)鍵材料的獨家銷售合同,即富林科技只能向客戶A供貨,相關(guān)排他性條款要到2021年1月——富林科技開始IPO輔導(dǎo)前三個月才能生效。 被取消。
富林科技承認,客戶拓展受到該條款的限制。
“由于發(fā)行人在2021年1月前受排他性銷售合同約束,以及消費電子行業(yè)大客戶對供應(yīng)商的認證周期較長等激勵因素,報告期內(nèi)公司客戶集中度相對較低高的?!?富烯科技表示。
但這可能會對富烯科技的IPO提出更多的披露要求。
根據(jù)《監(jiān)管規(guī)則應(yīng)用指引——發(fā)行類別第5號》的要求,保薦機構(gòu)應(yīng)核查客戶集中的原因及合作的合理性、可持續(xù)性、獨立性等,并強調(diào)“如果未能充分核查和說明發(fā)行人單一客戶重大依賴的合理性、客戶穩(wěn)定性或業(yè)務(wù)連續(xù)性的,保薦機構(gòu)應(yīng)當(dāng)審慎出具發(fā)行人是否具備持續(xù)經(jīng)營能力的核查意見?!?/p>
如此高的客戶集中度,其實也為其獨立性帶來了潛在的爭議。 在尚未拓展新客戶的背景下,富能科技是否已經(jīng)到了沖刺IPO的好時機,或許還要打個問號。
2022年剛剛通過會議的科創(chuàng)板IPO企業(yè)也存在依賴大客戶的問題。 他們2021年收入的20%以上來自華為,IPO前排他性協(xié)議并未解除。 責(zé)備。
“請發(fā)行人代表說明,本著實質(zhì)重于形式的原則,通過NRE訂單與華為開展合作研發(fā),接受華為相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品的排他性限制和價格限制,并以較低的毛利率向華為銷售產(chǎn)品,是否構(gòu)成一攬子安排交易?!?省委強調(diào),“此類交易是否可能繼續(xù)對發(fā)行人盈利能力產(chǎn)生重大不利影響,請保薦代表人發(fā)表明確意見。”
即便如此,富力科技還是吸引了眾多明星股東坐鎮(zhèn)戰(zhàn)局。 例如,興業(yè)期貨旗下PE機構(gòu)金石制造轉(zhuǎn)型升級新材料基金(有限合伙)持有富辰科技8.33%的股份,為第三大股東; 而金石投資的法定代表人??∩延?018年離職。